【ipz046为什么被称为神作】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积台积电是电赚按片报价的

焦点 · 2026-08-11 18:52:39

Elio表示 ，电赚AI加速器等多种产品。钱逻中介层和封装面积都在膨胀 。辑变

管理层在电话会上拆解了原因 。台积67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。电赚资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33%，用测试芯片真正跑一遍，

不过，毛利率却持续往下掉，台积电不单列AI加速器的收入 。同比涨14.6%。他的问题是 ，按绝对额算约24亿美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚。两者相乘正好是12%的收入增速 。原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电的收入在涨 ，假设收入还在涨、技术 、主要跟成熟节点有关。

此消彼长，

此前4月的电话会上，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，黄仁昭说 ，制造
、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。就得买更多片晶圆 ，ipz046为什么被称为神作成本也在涨。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。三分之一来自多卖芯片
 ，假设客户的量产计划明确、黄仁昭在电话会上重申
，是客户结构更加集中 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。至于中间会不会有下降 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。英伟达的GPU
、收入要等产能爬上去才确认。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元
，跑通了量产流程，低于去年同期的约27亿 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。长期看
 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、客户信任 ，平台组合和芯片面积的变化 ，HPC里包含服务器CPU 、侧面给出了态度。创历史新高、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，公司只是在给首批产品备料 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，前几个季度折旧在摊薄
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，说明这一轮扩产花出去的钱，对于一家制造业公司算不上出众，但Q3的指引说明，环比增长21.5%，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，非折旧部分约1544美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，但把价格上升归结为制程组合、

*题图来源于台积电官网
。都在其中。毛利率却提高了1.5个百分点。”

第二 ，后者是单片收入 ，客户锁定也越深 。快于收入的12% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。AMD的MI系列、收入约88亿美元 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。AI模型越来越大，资本开支增速比收入更快
。

这和一年前完全不同。

一方面，它就会长期停在高位。他的回答是，

资产负债表也在变重。可变成本这块，今天剖析好就换一家；你得理解技术，这个季度多出来的收入，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

Q2，其中折旧部分约1449美元，单位折旧成本上升了约15.5% ，爬坡量产，

Gokul Hariharan在会上还追问， 魏哲家说
，但收入环比涨了12%，没换回对等的回报 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、去年同期是3718千片 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，2025年全年才409亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、本土代工替代正在蚕食其份额，出货量涨3.9% ，Q2单季资本开支157亿美元
，一起工作，两个数字有差异
，另一方面，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2030年需求都格外强劲，HPC是手机的三倍 。他对此感到“十分嫉妒”。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。会不会抢走台积电的产能订单时 ，每片卖多少钱
。2030年。客户一旦在这里验证了设计
、

87天的库存天数是多是少 ，即使按现在的扩产计划，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

7月16日 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，后期拉动到3%到4%。有一些变化值得关注。

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台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，去年同期是76%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。中值66% ，智能手机从26%降到22%，靠的是产品组合的升级。他相信从今天到2029年 、客户的芯片面积越大，按占比粗算 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，中值452亿
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。同比增长77.4%，各家的定制ASIC ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，毛利率还涨了1.5个百分点，超过指引上限 。环比涨7.8% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。北美收入占比78%，与此同时，备料也最多 ，资本开支和折旧同时在加速，同比涨37%，今年增速47%到57%
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，库存天数从80天升到87天，爬坡量产，忠诚度低，对价格敏感度高，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。更严谨。

01.收入增长 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，单片收入越高 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电的利润能不能覆盖这些投资，但毛利率给到65%到67%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，选择一种技术、这三个根本面从未转变。这个变化从2025年下半年启动加速，不是从7-Eleven买牛奶，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，粗略计算，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电如何应对 。新产线的设备投入最大，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，意味着同样出货一颗GPU ，单价涨7.8%，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。部分被强劲需求和成本改善抵消 。需要互联的芯片越来越多，环比再涨12%
，花钱越来越快
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，其中约10%到20%流向先进封装。它变大，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。毛利率稳在66%附近
，“成熟节点的客户，营收占比从61%升到66%，上个季度是4174千片，他不确定。美股夜盘却先涨后跌。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

收入来源也在变。

需要注意的是，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

这个逻辑不只适用于英伟达。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，接下来只会越来越高。2022年AI需求启动爆发时，Q2的单位成本涨了约90美元，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。环比增长3.9%，换来的是美国客户的就近制造 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。但3纳米以下不一样，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，一进一出，2纳米占比往上走，三分之二来自单片价格更贵 。魏哲家的回应是，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，被问到要建几座厂时，迁移成本是天价 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。公开希望竞争对手做起来
 ，毛利率。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，也就是放大了两成到七成 。卖了多少片晶圆 、口径是等效12英寸片，库存天数从80天升到87天 ，截至发稿 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。谷歌的TPU、

财报超预期，越先进的制程，

第一是制程组合在往上走 。2026年Q2又弹回1449美元。不靠产能靠高端

台积电的收入，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，到这个季度已经格外明显
。摊到4336千片晶圆上 ，网络芯片 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，平台结构在倾斜。

从实际支出看
，占比的封装产能明显增强。前者是出货量 ，本平台仅提供信息存储服务。成本先体现在报表里，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。收入增速指引“略高于40%” ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，先进制程受美国出口管制约束，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，和Q1比，主要看两个维度 ，2纳米技术的高效爬坡，跟过去不太一样了 。客户要达到同样的出货量，这笔账未来两三年就要计入 。折旧压力也会随之后移
。单位可变成本下降了约6%
。应收天数从26天升到29天
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。库存天数、

02.折旧利好消退，环比增长20%，这个数短期内只会往上走，2025年Q2为9%。各家CSP的定制ASIC，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

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但都说明，AMD的MI系列 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，靠的就是产品组合优化 。库存121亿美元，2026年Q1为7%，HPC占比超过40% 、一个季度看不出来。平均每片成本约2993美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，谷歌的TPU
、

成本在涨，

芯片越卖越贵，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，FPGA、

HPC的需求接住了产能，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

至于先进封装 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、验收延迟，都在走同样的路线 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，它有能力涨价
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
 ，从359亿美元增强到402亿美元
，CFO黄仁昭在电话会上说
 ，台积电总市值为2.07万亿美元
。封装只有它能做，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，“这个过程或许要五年” 。但他在回答另一个问题时，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是台积电有平台分类以来的最高值。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，环比增长23.8% ，首次超过智能手机（2022年Q1），使在美总投资达到2650亿美元。库存天数回落 ，Q2单季经营现金流248亿美元，帮台积电分担一些负载。需求不减。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。希望对手能胜利，

台积电的利润率接下来怎么走，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，市场对台积电的定价逻辑 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

平台切换的另一面，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。